鋼鐵業(yè)將掀兼并重組潮 產(chǎn)能難題望化解
從權(quán)威渠道獲悉，作為供給側(cè)改革的重要組成部分，國家正在醞釀重拳治理產(chǎn)能過剩問題，將加快建立更為有效的退出機(jī)制，利用市場化手段進(jìn)一步化解產(chǎn)能過剩。種種跡象表明，在國家加碼治理產(chǎn)能過剩的過程中，鋼鐵行業(yè)首當(dāng)其沖。
然而，盡管近十年來國家對(duì)鋼鐵業(yè)產(chǎn)能過剩頻頻調(diào)控，但是收效甚微，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)面臨高產(chǎn)能和需求低迷的雙重壓力，產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)正在積聚，全產(chǎn)業(yè)正面臨一場前所未有的破產(chǎn)重組潮。
出擊 國家將鐵腕清理產(chǎn)能過剩
記者從權(quán)威人士處獲悉，化解部分行業(yè)產(chǎn)能過剩已成為調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重要任務(wù)，國家正在醞釀加快化解產(chǎn)能過剩難題，國家發(fā)改委同工信部等多部委正對(duì)此積極調(diào)研并制定相關(guān)意見�！斑@是今年中央‘重拳’治理的重要工作之一，涉及鋼鐵、電解鋁、水泥、造船等產(chǎn)能過剩行業(yè)�！鄙鲜鋈耸空f。
上述人士告訴記者，相關(guān)部門已進(jìn)行了長時(shí)間調(diào)研，在目前行業(yè)政策規(guī)定的基礎(chǔ)上，下一步將嚴(yán)控產(chǎn)能過剩行業(yè)新增項(xiàng)目，也將嚴(yán)厲整治違規(guī)建設(shè)項(xiàng)目。另一方面，通過能耗指標(biāo)、環(huán)保核查標(biāo)準(zhǔn)、銀行信貸、問責(zé)制等提高行業(yè)門檻，以市場化手段實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，從而防止產(chǎn)能過剩進(jìn)一步惡化。值得注意的是，由于這些過剩行業(yè)都集中在基礎(chǔ)制造業(yè)，涉及地方投資和就業(yè)，下一步國家還會(huì)考慮建立和完善更為有效的退出機(jī)制。
中國工業(yè)和信息化部副部長馮飛近日表示，正在制定傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)分業(yè)施策方案，鋼鐵行業(yè)是絕對(duì)性過剩行業(yè)，有能力退出的要加快“市場出清”。馮飛表示，目前部分傳統(tǒng)制造行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩問題進(jìn)一步凸顯，特別是鋼鐵、水泥、平板玻璃、電解鋁、船舶等行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、供大于求的形勢比較嚴(yán)峻。
馮飛認(rèn)為，鋼鐵產(chǎn)能過剩問題比較突出，而且是一種絕對(duì)性過剩，同時(shí)也有結(jié)構(gòu)性問題。鋼鐵行業(yè)所面臨的問題就是怎樣化解產(chǎn)能過剩矛盾。傳統(tǒng)制造業(yè)面臨的最大困難一是產(chǎn)能嚴(yán)重過剩問題進(jìn)一步凸顯；二是企業(yè)盈利問題；三是企業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型能力不足�！笆濉逼陂g，中國淘汰落后產(chǎn)能取得非常明顯的成效，主要集中在鋼鐵、有色金屬、建材、輕工、紡織、食品等19個(gè)行業(yè)。不僅提前一年完成了“十二五”既定的目標(biāo)，同時(shí)還完成了追加目標(biāo)。但產(chǎn)能過剩問題依然存在。
危機(jī)行業(yè)巨虧百億元
盡管武鋼集團(tuán)官方否認(rèn)了那份裁員6169人的清單，但鋼鐵行業(yè)大規(guī)模的停產(chǎn)卻是不爭的事實(shí)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從上年末至今年12月，中國鋼鐵停產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)到6435萬噸。
“這是從未經(jīng)歷過的。”鋼鐵業(yè)從業(yè)者王磊說，在他的記憶里，即使在2008年遭遇金融危機(jī)也未有如此大規(guī)模的停產(chǎn)。擺在眼前的事實(shí)是，不僅銷售不順暢，鋼材價(jià)格下滑非常嚴(yán)重，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了鋼廠成本“紅線”所能承受的范圍，經(jīng)營持續(xù)惡化帶來鋼鐵行業(yè)普遍虧損。如今，鋼鐵企業(yè)停產(chǎn)潮已經(jīng)持續(xù)一年，而且停產(chǎn)規(guī)模越來越大。
10月以來，福建三鋼、宣鋼、成渝釩鈦、包鋼、首鋼長治、新?lián)徜摰蠕搹S相繼以生產(chǎn)線檢修方式變相停產(chǎn)。而河北唐山地區(qū)不少鋼鐵企業(yè)高爐直接停產(chǎn)。11月14日，唐山淞汀鋼鐵廠宣布停產(chǎn)，成為繼山西海鑫之后第二個(gè)500萬噸以上的停產(chǎn)鋼廠。
臨近年末，和很多在鋼鐵行業(yè)摸爬滾打數(shù)十年的業(yè)內(nèi)人士一樣，王磊對(duì)于明年鋼鐵行業(yè)前景并不樂觀，隨著我國鋼鐵行業(yè)“黃金10年”的結(jié)束，當(dāng)前我國鋼鐵工業(yè)已經(jīng)進(jìn)入“寒冬”，鋼鐵消費(fèi)下降、供大于求矛盾突出、惡性競爭激烈、價(jià)格下跌、行業(yè)虧損嚴(yán)重。
“一噸鋼虧將近200元，鋼廠都在爭相降價(jià)，情況日益惡化�！彼麑�(duì)記者坦言，因?yàn)閷?duì)后期市場悲觀，一方面鋼廠都在拼命壓低庫存，一方面也在通過價(jià)格競爭來銷貨，盡管今年以來鐵礦石等原材料屢創(chuàng)新低，但并沒有使企業(yè)轉(zhuǎn)虧為盈，鋼鐵行業(yè)困境仍在持續(xù)發(fā)酵。
最新數(shù)據(jù)顯示，納入鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)的大中型鋼鐵企業(yè)中，1月至10月，大中型鋼鐵企業(yè)累計(jì)虧損386.38億元，其中主營業(yè)務(wù)虧損720億元，101家大中型鋼鐵企業(yè)中48家虧損，虧損面擴(kuò)大至47.5%，平均銷售利潤率-1.5%。
令人擔(dān)憂的是，由于市場持續(xù)疲軟，鋼鐵企業(yè)和用戶資金都處于偏緊的狀態(tài)，銷售貨款回籠存在較大難度，特別是貨款回籠的現(xiàn)金比例偏低，鋼鐵企業(yè)普遍面臨資金緊張的狀態(tài)。隨著負(fù)債率持續(xù)上升，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越發(fā)顯著。
“巨額虧損如此嚴(yán)重，還繼續(xù)維持過高的產(chǎn)量一定會(huì)導(dǎo)致災(zāi)難性的后果，不但會(huì)引發(fā)鋼鐵行業(yè)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)給其他相關(guān)行業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)。”中鋼協(xié)副秘書長李新創(chuàng)說。
對(duì)策 改革審批方式嚴(yán)格市場準(zhǔn)入
擺在眼前的事實(shí)是，盡管政府重拳出擊，但是近十年調(diào)控鋼鐵業(yè)產(chǎn)能過剩卻收效甚微。媒體記者從多個(gè)協(xié)會(huì)取得的內(nèi)部資料顯示，以鋼鐵行業(yè)為例，2003年產(chǎn)能近3億噸，2012年產(chǎn)能已經(jīng)突破10億噸，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前鋼鐵產(chǎn)能已經(jīng)接近12億噸。而另一方面，全球需求低迷，中國冶金工業(yè)規(guī)劃院最新研究表明，預(yù)測2015年我國鋼材實(shí)際消費(fèi)量為6.68億噸，同比下降4%，預(yù)測2016年我國鋼材實(shí)際消費(fèi)量為6.48億噸，同比減少2000萬噸，同比下降3%。
“集中審批、管控競爭的方式已難以抑制產(chǎn)能過剩。”一位業(yè)內(nèi)專家對(duì)記者說，他表示，必須看到，因?yàn)槟壳颁撹F等產(chǎn)能過剩行業(yè)往往是地方政府財(cái)政支柱企業(yè)，涉及當(dāng)?shù)刎?cái)政收入、就業(yè)、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定等問題。另一方面，現(xiàn)在過剩的產(chǎn)能不僅僅是落后產(chǎn)能，還包括結(jié)構(gòu)性無序發(fā)展產(chǎn)生的大量先進(jìn)的產(chǎn)能，這些都是目前產(chǎn)能過剩政策調(diào)控?zé)o法根本解決的關(guān)鍵問題。
多位專家認(rèn)為，化解矛盾的當(dāng)務(wù)之急是嚴(yán)格市場準(zhǔn)入，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)政政策、土地政策、環(huán)保政策聯(lián)動(dòng)，嚴(yán)控產(chǎn)能無序擴(kuò)張，加快淘汰落后產(chǎn)能，壓縮現(xiàn)有產(chǎn)能，推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，提高產(chǎn)業(yè)集中度。但是從長遠(yuǎn)來看，要解決這一問題，還要盡快改變依靠行政審批的管理方式，轉(zhuǎn)向更積極推動(dòng)完善市場機(jī)制和減少政府干預(yù)。
我的鋼鐵網(wǎng)咨詢總監(jiān)徐向春在接受媒體記者采訪時(shí)表示，深層次的問題是，隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)型，以前依賴基礎(chǔ)投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長模式朝著創(chuàng)新和科技方向轉(zhuǎn)變，而像鋼鐵這樣的基礎(chǔ)性行業(yè)也必須隨之進(jìn)行調(diào)整，但實(shí)際上，目前鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩的情況并未緩解，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理的狀況也并未改觀，這造成了鋼鐵行業(yè)一直掙扎在虧損邊緣的尷尬現(xiàn)狀。從目前鋼企經(jīng)營面臨的外部環(huán)境看，鋼材需求已經(jīng)接近飽和，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致的需求下降，加上銀行不再續(xù)貸的壓力，更多鋼廠在后期恐怕會(huì)面臨資金斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。這也意味著，行業(yè)的洗牌力度會(huì)進(jìn)一步加大，同時(shí)也會(huì)給鋼鐵行業(yè)后期的兼并重組創(chuàng)造更多機(jī)會(huì)。
大冶特鋼:逐步進(jìn)入盈利恢復(fù)期
基于下游需求回落超預(yù)期,我們下調(diào)公司核心假設(shè)并對(duì)應(yīng)下調(diào)2012-2014年每股收益分別至0.82、0.99、1.18元,下調(diào)幅度分別為15%,39%,38%。同時(shí)根據(jù)可比公司目前15倍的估值水平,下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至12.30元,維持公司買入評(píng)級(jí)。
中原特鋼:子公司整體搬遷符合戰(zhàn)略規(guī)劃
子公司搬遷對(duì)經(jīng)營業(yè)績影響不大,政府有償收購或增厚明年業(yè)績:表面上看,2011年興華公司實(shí)現(xiàn)凈利潤0.52億元,占公司凈利潤的57.32%,但興華公司主要利潤來源為出售三一重工股票所得,扣除這部分收益后,興華公司凈利潤占公司凈利潤的比重并不大。由于資產(chǎn)搬遷并不影響公司持有股票的投資收益,同時(shí)公司將采用分步的方式進(jìn)行搬遷,因此預(yù)計(jì)本次搬遷對(duì)公司經(jīng)營層面的影響并不大。
不過政府將對(duì)本次搬遷給予政策上的支持,濟(jì)源市政府意向在2億元以內(nèi),對(duì)興華公司搬遷后的原土地及廠房等附屬物進(jìn)行有償收購。因此,短期內(nèi)或增厚公司利潤水平。根據(jù)我們的測算,如果本次搬遷處置資產(chǎn)按商業(yè)性資產(chǎn)出售,則將明顯增厚公司2013年凈利潤,而如果按照政策性資產(chǎn)處置,則對(duì)公司凈利潤水平影響較小。
總體來看,我們尚不確定本次搬遷所處置資產(chǎn)按何種方式補(bǔ)貼,搬遷事件導(dǎo)致的營業(yè)外凈收益難以估計(jì)。同時(shí),從近年子公司的經(jīng)營業(yè)績來看,即使搬遷對(duì)生產(chǎn)造成一定影響,公司的營業(yè)收入可能會(huì)相應(yīng)的下降,但對(duì)凈利潤影響應(yīng)該不大。
更為重要的是此次搬遷早已納入2011年6月3日河南省政府與中國兵器裝備集團(tuán)公司簽訂的戰(zhàn)略合作協(xié)議,符合集團(tuán)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和受到當(dāng)?shù)卣呱系姆e極支持。興華公司的整體搬遷有利于實(shí)現(xiàn)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的有機(jī)整合和加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和調(diào)整。
期待主業(yè)復(fù)蘇與募投項(xiàng)目逐步釋放,40億意向訂單協(xié)議有望使公司收入"十二五"期間翻番:公司募投項(xiàng)目雖低于預(yù)期但仍在穩(wěn)定推進(jìn)之中;40億意向訂單推動(dòng)下,首先公司規(guī)模有望得到迅速擴(kuò)張,其次高端產(chǎn)品的比例與品種將都有可能迅速擴(kuò)大,這將更進(jìn)一步利于公司在國內(nèi)鍛造行業(yè)地位的鞏固與邁進(jìn)。
濟(jì)源市政府對(duì)原資產(chǎn)的收購事宜尚不確定,暫不考慮此次搬遷的業(yè)績影響。預(yù)計(jì)公司2012、2013年的EPS分別為0.08元與0.18元,維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。
金嶺礦業(yè):未來看好新疆礦區(qū)產(chǎn)能釋放
鐵礦石價(jià)格大幅下跌致三季度業(yè)績下滑。今年三季度國內(nèi)鐵精粉價(jià)格同比下降26%,前三季度鐵精粉價(jià)格累計(jì)下跌12%,受其影響公司銷售收入、凈利潤與去年同期相比大幅減少;同時(shí),鐵礦石與粗鋼產(chǎn)量聯(lián)動(dòng)明顯,公司三季度鐵礦石產(chǎn)量較去年同期持平,環(huán)比略有回落,測算公司三季度噸礦凈利為184元/噸,同比下降116元/噸,環(huán)比下降37元/噸。鐵礦石價(jià)格大幅下降使噸礦凈產(chǎn)量和凈利雙降是使業(yè)績大幅下滑的最主要原因。
未來看好新疆礦區(qū)產(chǎn)能釋放,關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)程。公司位于新疆的金鋼礦業(yè)生產(chǎn)與二期勘探工作有序進(jìn)行,同時(shí)位于喀什工業(yè)園的球團(tuán)礦項(xiàng)目也正在加緊建設(shè),未來喀什“特區(qū)”發(fā)展將給公司新疆礦區(qū)業(yè)務(wù)帶來有力支撐,但短期運(yùn)營受基礎(chǔ)設(shè)施條件限制,未來產(chǎn)能釋放程度受地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完善進(jìn)程影響。
維持盈利預(yù)測,維持“增持”評(píng)級(jí)。受QE3情緒影響,國內(nèi)鐵礦石價(jià)格在9月上漲12%,漲幅達(dá)年累計(jì)跌幅的一半,但由于鋼鐵供需面并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn),未來鐵礦石價(jià)格恐重返低位震蕩,我們維持公司2012、2013年盈利預(yù)測EPS0.42、0.40元,對(duì)應(yīng)PE26、27X,維持“增持”評(píng)級(jí)。(申銀萬國毛深靜)
華聯(lián)礦業(yè)：期待重組后的鳳舞九天
公司股價(jià)已經(jīng)由2011年4月18日的21.11元跌到了2012年2月的7元左右。但重組方華聯(lián)礦業(yè)8.52元定向增發(fā)1.78億股的重組方案卻遲遲未能公告獲批,仍在等待中,重組時(shí)點(diǎn)低于市場2011年內(nèi)完成的預(yù)期。雖然如此,但礦業(yè)股2011年底資產(chǎn)重組和資產(chǎn)注入的重新啟動(dòng),似乎預(yù)示著大成股份重組上會(huì)的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)正在臨近-2011年12月23日攀鋼釩鈦的重組獲批以及2011年12月7日金嶺礦業(yè)停牌預(yù)計(jì)開始實(shí)施金鼎礦業(yè)40%股權(quán)注入上市公司。
重組成功是大概率事件
媒體報(bào)道,中化集團(tuán)整體上市正在穩(wěn)步推進(jìn),逐步肅清國內(nèi)相關(guān)上市公司資產(chǎn)勢在必行,大成股份作為其下屬公司中國化工農(nóng)化總公司涉及的上市公司也在其列。因此中國化工農(nóng)化總公司將大成股份“殼資源”處理掉的愿望預(yù)計(jì)比較強(qiáng)烈。
另外,大成股份重組已經(jīng)獲得國資委批復(fù)且重組方華聯(lián)礦業(yè)近3年財(cái)務(wù)狀況完全符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》和《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》的相關(guān)規(guī)定,重組成功是大概率事件;已有重組案例中,在獲得國資委批復(fù)后,除因標(biāo)的盈利太差重組方主動(dòng)放棄或者重組方盈利能力太差被否外,基本都重組成功。
重組后公司變?yōu)榈V業(yè)企業(yè),未來五年產(chǎn)量年均復(fù)合增長率10%,盈利可持續(xù)
重組后,公司將成為第三家以鐵礦為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)。2012-2016年公司鐵精粉產(chǎn)量預(yù)計(jì)以年均復(fù)合增長率10%的速度增長,公司具備一定的可持續(xù)性發(fā)展能力。
相對(duì)多數(shù)大宗商品,鐵礦石具備更好的收益安全性
投資鐵礦石企業(yè)具備攻守兼?zhèn)涞膬?yōu)勢。近年,無論經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱,鐵礦石企業(yè)業(yè)績都在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中位列第一,且收益好于煤炭、鋼鐵以及多數(shù)有色金屬。另外,鐵礦石與有色商品相比,價(jià)格波幅較小,企業(yè)業(yè)績相對(duì)穩(wěn)定,投資安全性好。
西寧特鋼:沐浴行業(yè)春風(fēng),綜合優(yōu)勢漸顯
之前推出的《特鋼產(chǎn)業(yè)專題之一生逢正當(dāng)時(shí),高速發(fā)展可期》對(duì)特鋼產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了分析。報(bào)告以日本特鋼的發(fā)展路徑為例,對(duì)我國特鋼產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展進(jìn)行了預(yù)測:在我國統(tǒng)鋼鐵行業(yè)即將進(jìn)入成熟時(shí)期之際,特鋼產(chǎn)業(yè)迎來新的高速發(fā)展時(shí)期;
西寧特鋼作為特鋼產(chǎn)業(yè)的中堅(jiān)代表,具有良好的投資價(jià)值。西寧特鋼具備完備的生產(chǎn)線和諸多明星特鋼產(chǎn)品,背靠豐富的礦產(chǎn)資源,以此打造縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈,屬于典型的資源型特鋼企業(yè);短期而言,業(yè)績依靠產(chǎn)品規(guī)�？焖僭鲩L和資源優(yōu)勢充分發(fā)揮得以保障;
特鋼行業(yè)高速增長助力西寧特鋼長期業(yè)績。在特鋼產(chǎn)業(yè)高速增長的步伐即將啟程之際,西寧特鋼將沐浴行業(yè)春風(fēng),充分享受行業(yè)增長優(yōu)勢;同時(shí),西寧特鋼將充分發(fā)揮資源優(yōu)勢,確保長期業(yè)績無虞。
寶鋼和西寧特鋼的合作將形成雙贏的局面。報(bào)告援引新日鐵和住友金屬合并案例,將住友金屬和西寧特鋼主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行比較,印證西寧特鋼具備較好的收購價(jià)值。西寧特鋼作為西部地區(qū)實(shí)力型特鋼企業(yè),具有良好的地域優(yōu)勢,且特鋼生產(chǎn)實(shí)力不容小覷;公司擁有完備的產(chǎn)業(yè)鏈和豐富的鐵/煤礦資源,這將對(duì)收購企業(yè)形成有效的資源補(bǔ)充。如果寶鋼成功收購西寧特鋼,不僅能夠顯著增強(qiáng)特鋼業(yè)務(wù)實(shí)力,使得縱向產(chǎn)業(yè)鏈得以延伸,而且能夠從地域上構(gòu)成東西挾制的格局,在增強(qiáng)自身實(shí)力的同時(shí)有效牽制其他特鋼企業(yè)的地域擴(kuò)張,形成強(qiáng)者愈強(qiáng)的馬太效應(yīng)。而西寧加入寶鋼,可打開在行業(yè)中上升的瓶頸,成功躋身第一特鋼企業(yè)梯隊(duì),規(guī)模優(yōu)勢愈加明顯。至此,西寧特鋼不僅擁有完備的縱向產(chǎn)業(yè)鏈,同時(shí)通過與寶鋼合作實(shí)現(xiàn)橫向整合,將資源配置最優(yōu)化。總之,二者的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手將帶來雙贏的效果。
方大特鋼:彈簧扁鋼盈利能力依然較好,業(yè)績情況符合預(yù)期
公司鋼材產(chǎn)品盈利能力依舊優(yōu)于同行,但上半年因管理費(fèi)用上升、營業(yè)外收入減少,業(yè)績同比下滑。今年以來鋼企普遍虧損,但公司憑借較好的生產(chǎn)成本控制能力和在細(xì)分市場的話語權(quán),螺紋鋼上半年毛利率報(bào)8.94%,同比減少3.35個(gè)百分點(diǎn),彈簧扁鋼上半年毛利率報(bào)14.10%,同比增加3.53個(gè)百分點(diǎn),均明顯高于行業(yè)平均水平;因公司開始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,導(dǎo)致管理費(fèi)用升高,本期計(jì)提2.51億元,同比增加26.71%,攤薄了部分業(yè)績;2011年上半年公司獲政府補(bǔ)貼和其它營業(yè)外收入高達(dá)0.91億元,但今年上半年?duì)I業(yè)外收入僅420萬元,也是盈利同比下降的重要原因。
給予"增持"投資評(píng)級(jí)。我們上半年曾對(duì)公司做過兩期重點(diǎn)調(diào)研,雖然行業(yè)承壓較重,但公司管理激勵(lì)機(jī)制非常優(yōu)越,是少數(shù)能在當(dāng)前行業(yè)嚴(yán)峻形勢下保持盈利狀態(tài)的鋼鐵公司,未來資源看點(diǎn)較多,可以繼續(xù)關(guān)注。預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.36元、0.45元、0.53元,對(duì)應(yīng)的PE約在7~10倍間,仍有較好的安全邊際,繼續(xù)給予增持評(píng)級(jí)。
撫順特鋼：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在逐步優(yōu)化
高附加值產(chǎn)品快速增長,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化。2011年高溫合金產(chǎn)量達(dá)到了2512噸,同比增長19.1%。其中民用高溫合金產(chǎn)量為955噸,占38%。高溫合金軍品國內(nèi)市場占有率達(dá)到80%以上。高強(qiáng)鋼完成3215噸,比同期增加32.6%。高強(qiáng)鋼國內(nèi)市場占有率達(dá)到90%以上。
公司是國內(nèi)軍工鋼龍頭,百億技改一期項(xiàng)目將會(huì)在2012年完成。公司是國內(nèi)軍工鋼生產(chǎn)基地,東北特鋼大部分軍工鋼均產(chǎn)自公司。公司09年開始實(shí)施的百億技改工程將會(huì)使公司在未來幾年的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)大幅調(diào)整。一期技改工程有望在2012年完成。屆時(shí)公司特冶鋼錠產(chǎn)能增加1.96萬噸,鍛造產(chǎn)能增加10萬噸;
開發(fā)產(chǎn)品高端市場,不斷研發(fā)新產(chǎn)品。2011年公司開發(fā)新產(chǎn)品247個(gè),新產(chǎn)品入庫量8.9萬噸,比同期增加13%。全年國際大公司訂貨總量7萬噸,同比增長67%;2011年開發(fā)核電用鋼1217噸,風(fēng)電用鋼1104噸,民用高溫合金955噸,汽輪機(jī)行業(yè)1萬噸。
久立特材:業(yè)績略超預(yù)期,產(chǎn)能釋放和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)提升盈利能力
績略超預(yù)期,產(chǎn)能釋放和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)提升盈利能力2012年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入128815.59萬元,同比增長17.11%;營業(yè)利潤8735.30萬元,同比增長15.41%;利潤總額8973.85萬元,同比增長18.90%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤6854.04萬元,同比增長27.86%;基本EPS為0.24元,略高于我們的預(yù)期0.23元,2012Q2的EPS為0.15元。募投項(xiàng)目釋放產(chǎn)能,公司無縫鋼管、焊接鋼管銷售數(shù)量同比分別增長12.31%和28.29%;由于高品質(zhì)的特種合金等高附加值產(chǎn)品銷售比例的提高使得公司產(chǎn)品銷售單價(jià)上升,公司成材率持續(xù)提高,同時(shí)產(chǎn)量增加攤薄固定成本,使得毛利率分別上升1.67和4.32個(gè)百分點(diǎn)。
核電用管:國產(chǎn)化持續(xù)推進(jìn),項(xiàng)目發(fā)展趨勢良好公司核電蒸汽發(fā)生器用800合金U型傳熱管和核電站凝汽器用焊接鈦管相繼在國內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化,同時(shí)正加大力度研制690TT合金U形傳熱管,為首個(gè)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的CAP1400示范核電站提供蒸汽發(fā)生器急需解決的關(guān)鍵材料。核電焊接鈦管和核電蒸發(fā)器用800合金U型管在手訂單分別500噸和100噸,單價(jià)26萬元/噸和110萬元/噸,貢獻(xiàn)2012年?duì)I業(yè)毛利的12%左右。
鎳基合金油井管:開采環(huán)境惡劣促使需求增長,業(yè)務(wù)開拓穩(wěn)步推進(jìn)"十二五"天然氣產(chǎn)量同比增長84.78%,開采環(huán)境更加惡劣推動(dòng)高端油井管需求增加,鎳基油井管國內(nèi)供不應(yīng)求。市場開拓持續(xù)推進(jìn),公司鎳基合金油井管在手訂單約200萬噸,預(yù)計(jì)2012年有望達(dá)到600噸,貢獻(xiàn)毛利3000萬元。
超超臨界用管:反傾銷仲裁有望提升利潤空間Super304競爭激烈使得價(jià)格由13萬元/噸降至6萬元/噸,幾乎沒有利潤空間;HR3C仍為國內(nèi)唯一廠家,國內(nèi)主要依賴進(jìn)口,市場認(rèn)可仍需時(shí)日,因此公司超超臨界用管主要以換熱管為主。普通無縫鋼管以換熱管為主,訂單和銷售情況比較理想。若商務(wù)部仲裁確定對(duì)國外廠商征收10%-40%的反傾銷稅,將提高進(jìn)口產(chǎn)品成本,有效推動(dòng)國產(chǎn)化進(jìn)程,公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)將優(yōu)先受益。
精工鋼構(gòu)：受益新型建材需求增長突破在即
近日公司刊登控股的上海美建鋼結(jié)構(gòu)公司獲高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定公告。
新興鑄管：增資重組注入增持評(píng)級(jí)
資產(chǎn)重組，公司向上游拓展。鑄管資源主要從事礦業(yè)、貿(mào)易、礦產(chǎn)品等業(yè)務(wù)，為鑄管集團(tuán)開發(fā)新疆礦產(chǎn)資源的主要平臺(tái)。本次部分股權(quán)注入公司，有望使得公司業(yè)務(wù)開始向上游擴(kuò)張，擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈條，提升盈利能力。煤焦化公司股權(quán)未注入前，鑄管資源2009年1-10月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.2億元，營業(yè)利潤102.43萬元，凈利潤67.98萬元。
煤焦化公司為本次注入亮點(diǎn)，盈利能力較強(qiáng)。煤焦化公司是新疆唯一能將焦炭銷往歐日韓等國家的新疆焦化企業(yè)，對(duì)新疆焦炭市場價(jià)格形成起著重要作用，目前的原煤產(chǎn)能為130萬噸(實(shí)際產(chǎn)量約100萬噸/年)。合計(jì)工業(yè)表觀儲(chǔ)量達(dá)1.6億噸以上，預(yù)期儲(chǔ)量仍有較大空間，是新疆擁有煤種最全、儲(chǔ)量最大的焦化企業(yè)，其總量和品種可支持該公司煤焦化產(chǎn)業(yè)較長時(shí)間生產(chǎn)需要。
煤焦化公司目前已有70萬噸焦化能力，鑄管資源取得煤焦化公司全部股權(quán)后，將投資建設(shè)2期70萬噸焦化項(xiàng)目，總計(jì)焦炭產(chǎn)能達(dá)到140萬噸。2009年1-10月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.4億元，營業(yè)利潤1.11億元，凈利潤1.08億元(08年1.75億元)。賬面凈資產(chǎn)6.3億元。目前國際實(shí)業(yè)(000159,股吧)公告稱擬將100%股權(quán)作價(jià)14.6億元，PB為2.3倍。按2009年1-10月業(yè)績推斷，2009年可增厚公司EPS0.035元。
通過本次增資重組后，本公司可參與到新疆煉焦煤資源的開發(fā)利用，可以為公司后續(xù)整合新疆地區(qū)的鋼鐵資源，和在新疆地區(qū)形成新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)創(chuàng)造條件。目前公司盈利狀況穩(wěn)定，考慮到資產(chǎn)注入后的投資收益及后續(xù)發(fā)展，我們上調(diào)10/11年EPS至1.15/1.18，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至18元，對(duì)應(yīng)10年P(guān)E16倍，維持"增持"評(píng)級(jí)。
0371-53311603
